Правилото за npv казва. нетна настояща стойност

Нетнастоящестойност (NPV/NPV, нетна настояща стойност) е един от най-често срещаните показатели за ефективността на инвестиционния проект. Това е разликата между дисконтирания във времето доход от проекта и инвестиционните разходи за него.

Предимства и недостатъци:

Положителни качества на NPV:

1. Ясни критерии за вземане на решения.
2. Индикаторът отчита времевата стойност на парите (използвайки дисконтовия фактор във формулите).

Отрицателни качества на NPV:

1. Индикаторът не отчита рисковете. Въпреки че дисконтовият процент е по-висок за по-рискови проекти и по-нисък за по-малко рискови проекти, по-малко рисковият се избира от два проекта с една и съща NPV.
2. Въпреки че всички парични потоци (дисконтовият фактор може да включва инфлацията, но често това е само нормата на възвръщаемост, която е включена в проекта за сетълмент) са прогнозни стойности, формулата не взема предвид вероятността от изхода на събитието.

За да оцените проекта, като вземете предвид вероятността от изхода на събитията, продължете както следва:

Маркирайте ключови входни параметри. На всеки параметър се присвоява поредица от стойности, показващи вероятността за възникване на събитието. За всеки набор от параметри се изчисляват вероятността за поява и NPV. Следващата стъпка е да се изчисли очакваната стойност. В резултат на това получаваме най-вероятната NPV.

Метод за определяне на NPV:

• Определете текущата цена на разходите (инвестиция в проекта)
• Ние изчисляваме текущата стойност на паричните постъпления от проекта, за това приходите за всеки отчетен период се намаляват до текущата дата

Където:
CF - паричен поток;
r е сконтовият процент.

• Сравняваме настоящата стойност на инвестициите (нашите разходи) в проекта (Io) с настоящата стойност на приходите (PV). Разликата между тях ще бъде нетна настояща стойност - NPV.

NPV - показва на инвеститора дохода или загубата от инвестиране на средства в проекта в сравнение с дохода от държане на пари в банката. Ако NPV е по-голямо от 0, тогава инвестицията ще донесе повече доход от подобен депозит в банка.
Формула 1 се променя, ако инвестициите в проекта се извършват на няколко етапа (периоди).

където:
CF - паричен поток;

r е сконтовият процент;
n е броят на периодите.

Вътрешна норма на възвръщаемост(Вътрешна норма на възвръщаемост, IRR/БНД) - определя дисконтовия процент, при който инвестицията е равна на 0 (NPV=0), или с други думи, цената на проекта е равна на приходите от него.

IRR = r, при което NPV = f(r) = 0, намираме от формулата:

където:
CF - паричен поток;
I - размерът на инвестицията в проекта през t-тия период;
n е броят на периодите.

Този индикатор показва нормата на възвръщаемост или възможните разходи при инвестиране на пари в проект (като процент).

Пример

Корпорацията трябва да реши дали да въведе нови продуктови линии. Новият продукт ще има начални разходи, оперативни разходи и входящи парични потоци за шест години. Този проект ще има незабавен (T=0) изходящ паричен поток от $100 000 (което може да включва машини, както и разходи за обучение на персонала). Други изходящи парични потоци за 1-6 години се очаква да бъдат $5000 на година. Очаква се паричният приток да бъде $30 000 за всяка година 1-6. Всички парични потоци са след данъци и не са планирани парични потоци за година 6. процентът на отстъпка е 10%. Настоящата стойност (PV) може да се изчисли за всяка година:

година	паричен поток	настояща стойност
Т=0		-$100,000
Т=1		$22,727
Т=2		$20,661
Т=3		$18,783
Т=4		$17,075
Т=5		$15,523
Т=6		$14,112

Сумата от всички тези стойности е настоящата нетна настояща стойност, която е $8,881.52. Тъй като NPV е по-голямо от нула, би било по-добре да се инвестира в проекта, отколкото да се влагат пари в банката, а корпорациите трябва да инвестират в този проект, ако няма алтернатива с по-висока NPV.

Същият пример с формули в Excel:

• NPV (лихвен процент, net_inflow) + първоначална_инвестиция
• PV(ставка, номер_на_година, годишен_нетен_вход)

За по-реалистични опасения ще трябва да се вземат предвид други фактори като изчисляване на данъка, неравномерни парични потоци и стойности и наличието на алтернативни инвестиционни възможности.

Освен това, ако използваме формулите, споменати по-горе, за да изчислим NPV, тогава виждаме, че входящите парични потоци (входящи) са непрекъснати и имат една и съща сума; във формула

може да се използва

= 4.36.

Както бе споменато по-горе, какъв е резултатът от тази формула, ако, умножен по годишните нетни входящи парични потоци и намален с първоначалната цена на средствата, ще бъде нетната настояща стойност (NPV), така че − 100 000 = $8881,52 Тъй като NPV е по-голяма от нула , тогава би било по-добре да се инвестира в проект, отколкото да не се прави нищо, а корпорациите трябва да инвестират в този проект, ако няма алтернатива с по-висока NPV.

Пример за дефиницияNPV/NPV вExcel 2010

В MS Excel 2010 функцията =NPV() се използва за изчисляване на NPV.
Нека намерим нетната настояща стойност (NPV) на проект, който изисква инвестиция от 90 хиляди рубли и чийто паричен поток е разпределен във времето (фиг. 1), а процентът на дисконтиране е 10%.

И с какви формули се изчислява този индикатор, но се нуждае от прости удобни инструменти, които ви позволяват да изчислите NPV по-бързо от ръчно или с помощта на конвенционални калкулатори.

Те са подпомогнати от многофункционална среда, която ви позволява да изчислявате NPV с помощта на таблични данни или с помощта на специални функции.

Нека анализираме хипотетичен пример, който ще решим, като приложим формулата за изчисляване на NPV, която вече знаем, и след това ще повторим нашите изчисления, използвайки възможностите на Excel.

Задачата за намиране на NPV

Пример. Първоначалните в А са 10 000 рубли. Годишна - 10%. Динамиката на постъпленията от 1-ва до 10-та година е представена в следната таблица:

За по-голяма яснота съответните данни могат да бъдат представени графично:

Фигура 1. Графично представяне на входните данни за изчисляване на NPV

Стандартно решение.За да разрешим проблема, ще използваме формулата на NPV, която вече ни е известна:

Ние просто заместваме известните стойности в него, които след това обобщаваме. За тези изчисления се нуждаем от калкулатор:

NPV = -10000/1,1 0 + 1100/1,1 1 + 1200/1,1 2 + 1300/1,1 3 + 1450/1,1 4 + 1600/1,1 5 + 1720/1,1 6 + 1860/1,1 7 + 2200/1,1 8 + 2500/1,1 9 + 3600/1,1 10 = 352.1738 рубли.

Изчисляване на NPV в Excel (примерна таблица)

Можем да решим същия пример, като организираме съответните данни под формата на електронна таблица в Excel.

Трябва да изглежда нещо подобно:

Фигура 2. Местоположение на примерни данни в лист на Excel

За да получим желания резултат, трябва да попълним съответните клетки с необходимите формули.

В резултат на това в клетка F15 ще получим желаната стойност на NPV, равна на 352.1738.

Създаването на такава таблица отнема 3-4 минути. Excel ви позволява да намерите желаната стойност на NPV по-бързо.

Изчисляване на NPV в Excel (функция NPV)

Нека поставим в клетка B17 (или всяка друга клетка) формулата:

NPV(F2/100;C5:C14)-D14

Веднага ще получим точната стойност на NPV в рубли (352,1738 рубли).

Фигура 3. Изчисляване на NPV с помощта на формулата на Excel NPV

Нашата формула се отнася до клетки F2 (имаме лихвен процент от 10% там; за да го използвате във функцията NPV, трябва да го разделите на 100), диапазона от C5:C14, където се намират данните за входящия поток, и до клетка D14, съдържаща размера на оригинала

Темата на днешната публикация за читателите на нашия блог не е нова. Относно, КаквоNPVи как да изчислим този показател, вече сме обсъждали с различна степен на детайлност в публикации, посветени на теоретичните аспекти на нетната настояща стойност.

За по-задълбочено разбиране на материала, представен по-долу, препоръчваме да изчистите някои от концепциите, като прегледате накратко следните статии:

Материалът, представен в тези статии, е напълно достатъчен, за да се почувствате специалист по много тънки въпроси на математиката, без които нито един професионалист не може (включително, разбира се, Уорън).

Няма да се повтаряме. Нашата задача е да анализираме няколко практически примера, които ще ви помогнат буквално да се почувствате вътрешно значението на формулатаNPV, включително всеки негов параметър.

Какво е NPV

Традиционното декодиране на съкращението NPV е както следва - Нетнастоящестойност.

Буквалният превод позволява три четения:

нето с отстъпка(съкратено NPV; това съкращение често се включва в математическите формули на учебниците на руски език),

нетна настояща стойност(съкращението NTS практически няма разпространение в научната литература) и - най-често срещаното -

нетна настояща стойност (NPV).

И трите четения са по същество идентични. От математическа гледна точка, NPV естойност, равна на сумата от протичащите токове.

Инвестиционното значение на това определение е да покаже размера на финансовата възвръщаемост на инвестициите в свързани инвестиции.

От тези позиции NPV може да служи като мярка на инвеститора.

Ако тази стойност положителен, тогава инвестицията ще се изплати и инвеститорът ще получи печалба.

Ако NPV се окаже отрицателна стойност, това е доказателство за проекта.

Теоретично NPV може да бъде нула, което ще означава само, че първоначалната инвестиция в проекта ще се изплати, но нищо повече. По-добре е да търсите проект с по-голяма финансова възвращаемост.

Традиционно изчисляването на NPV служи (и все още служи) като ефективен критерий за приемане на инвестиция или отказ за инвестиране в конкретен проект.

От 2012 г. по предложение на Организацията на обединените нации за развитие (UNIDO) е общоприето да се избере най-доброто инвестиционно решение за изчисляване на цената на единица, което включва изчисляването на NPV.

Последният метод беше предложен през 2009 г. от група икономисти, ръководени от руския учен А.Б. Kogan и е много ефективен при сравняване на алтернативи с различни параметри (т.е. в ситуации, в които традиционните методи на NPV или си противоречат, или водят до двусмислени заключения).

В близко бъдеще ще посветим отделна публикация на този метод.

Сега нека се съсредоточим върху това как да изчислим NPV на проект, използвайки добре позната формула за тази цел.

NPV: формула за изчисление (пример)

Задача. Има три проекта за инвестиция. Първоначална инвестиция От 0всяка от тях е 400 условни единици. Известна печалба ( Пн), които проектите ще могат да генерират през следващите пет години:

Норма на възвращаемост азе 13%. изберете най-добрия проект, като използвате формулата NPV.

Решение. Формулата, която ни интересува, има следния вид:

В тази формула CF tозначава нетен паричен поток T-ти годишен интервал, аз— (в десетичен знак), н- брой години.

В представената формула основното е да се види факторът (коефициентът) на дисконтиране 1/(1 + i) t .

В нашия случай за t = 0 ще бъде равно на 1, за t = 1: 1/(1+0,13) 1 = 0,885 и т.н.

Нека изчислим стойностите на NPV за всеки от трите проекта, като използваме таблично представяне (по-визуално е).

Проект 2 има най-висока NPV По отношение на NPV този проект е най-печеливш.

Разбира се, вместо таблици, можем да използваме различно представяне на решението:

NPV1 = -400 * 1,000 + 80 * 0,885 + 105 * 0,783 + 120 * 0,693 + 135 * 0,613 + 150 * 0,543 = 0,39

NPV2 = -400 * 1,000 + 100 * 0,885 + 117 * 0,783 + 124 * 0,693 + 131 * 0,613 + 118 * 0,543 = 10,41

NPV3 = -400 * 1,000 + 100 * 0,885 + 125 * 0,783 + 90 * 0,693 + 130 * 0,613 + 145 * 0,543 = 7,18

Резултатът от изчисляването на NPV ще бъде същият.

В този прост пример показахме как да изчислим NPV, когато размерът на първоначалната инвестиция и очакваната печалба в краткосрочен план са известни предварително.

На практика тези стойности не винаги са известни, което значително усложнява задачата за избор на най-печелившия инвестиционен проект.

Използването само на метода на NPV в такива ситуации може да доведе до неправилни заключения: или печалбата ще бъде ниска, или ще трябва да чакате неоправдано дълго.

Други изчислени показатели са призовани да компенсират недостатъците на NPV (вътрешната норма на възвръщаемост, вече спомената от нас, отразяваща , и някои други).

Изглежда, че след като сте обработили днешната статия, вече няма да се чудите при вида на мистериозния трибуквен NPV, какво е това и как да изчислите този показател.

Успешна инвестиция!

С прости думи NPV е доход, които ще бъдат получени от собственика на проекта за периода на планиране, след като той плати всички данъци, заплати, заплати всички съответни текущи разходи и се уреди с кредитора (инвеститора), включително лихви (или сконтирани). Например, за 10 години планиране, приходите на компанията възлизат на 5,57 милиарда рубли. Размерът на данъците и всички разходи ще възлиза на 2,21 милиарда рубли. Съответно балансът от основната дейност в този случай ще бъде 3,36 милиарда рубли, но това все още не е доход, тъй като първоначалната инвестиция трябва да се върне от тези средства. Например 1,20 милиарда рубли. За простота ще приемем, че този проект е финансиран от инвеститора при нулев дисконтов процент. В този случай доходът на собственика на проекта или NPV ще бъде 2,16 милиарда рубли. над 10 години планиране. Важно е да се отбележи, че ако увеличите периода на планиране, размерът на NPV ще се увеличи заедно с него. При разработването на бизнес план този параметър е важен, защото показва на какъв реален доход може да разчита инициаторът на проекта.

Западните икономисти ни предлагат следното определение на понятието NPV(Нетна настояща стойност или нетна настояща стойност). Това е мярка, използвана за подпомагане при вземането на решение за предоставяне или задържане на инвестиция. „Нето“ означава, че разходите включват както разходите, така и възвръщаемостта на предоставената инвестиция. За да се изчисли нетната стойност (NPV), западните финансисти предлагат първо да се обобщи цялата очаквана възвръщаемост на инвестициите през целия период на финансовия анализ на проекта. След това добавете към получената сума всички очаквани разходи по проекта. След това определете каква е стойността на тези бъдещи ползи и бъдещи разходи по проекта сега, като коригирате бъдещия паричен поток, като използвате подходящия дисконтов процент. След това извадете всички разходи по проекта от възможните печалби от проекта. Ако тогава NPV е отрицателна, тогава инвестицията не може да бъде оправдана от очакваната възвръщаемост. Ако NPV е положителна, това е причина да се вземе решение за предоставяне на инвестиция. Но преди да предоставите инвестиции, се препоръчва първо да сравните размера на получената NPV с очакваната възвръщаемост от алтернативни инвестиционни проекти.

Наистина, най-важните понятия „сконтиране“ и „отстъпка“ се използват широко в икономическата теория. Тези понятия, подобно на много други, имат няколко специфични значения (значения), използвани в различни ситуации. Думите "отстъпка" и "отстъпка" произлизат от английската сложна дума discount. В този случай думата count се превежда като брой и общо (резултатът от броенето), а префиксът dis се използва в смисъл на намаляване или отстъпка на нещо. В резултат на това откриваме, че общото значение на думата "отстъпка" е процедурата за намаляване на размера на всяка стойност (общо, резултат от изчислението), а думата "отстъпка" означава "сума на отстъпка" или просто "отстъпка" ( например сумата, с която цената намалява продукта за конкретен купувач, за да го заинтересува).

Нека обаче да видим как се изчислява стойността на NPV с помощта на пример. Dopsutim, магазинът обяви за продажба остатъци от партида стоки с отстъпка (отстъпка) от 20%. Ако номиналната (първоначалната) цена на продукта е 1000 рубли (100%), тогава отстъпката (сумата на отстъпката от номиналната цена на продукта) е 20% или 200 рубли, а намалената цена на продукта ( цената след намалението) ще бъде 100% - 20% = 80% или 800 рубли.

По-долу можете да изтеглите файла за изчисляване на NPV и да изчислите независимо за вашия проект:

Още един подобен случай. Компанията иска да купи машина от доставчик за 80 000 долара, но ще може да я изплати едва след година. В замяна на машината предприятието може да прехвърли на доставчика менителница за 100 хиляди долара със задължение да плати посочената сума на всеки приносител на тази сметка за една година. Тук отстъпката на сметката е 20 хил. долара или 20% от нейната номинална стойност.

Вместо да издава сметка, предприятието може да вземе банков заем за същата сума от 80 хиляди долара при 25% годишно и да плати 100 хиляди долара година по-късно, осигурявайки на банката 1,25-кратно увеличение на капитала (80 × 1,25 \u003d 100). И в двата случая обезщетението за едногодишно забавяне на плащането е 20 000 долара. Но получателят на сметката нарича тази компенсаторна надбавка отстъпка в размер на 20% от номиналната цена на сметката ($100 000), а банкерът нарича същата допълнителна такса от $20 000 сумата на лихвата по заем при процент от 25 % от стойността на заема ($80 000).

Тук сконтовият лихвен процент D (20%) и лихвеният процент по кредита P (25%) са свързани помежду си и с темпа на нарастване на капитала C = 1 + P (1,25) чрез прости отношения:

C = 1 + P = 1 / (1 - D) , P = C - 1 = D / (1 - D) , D = 1 - 1 / C = P / (1 + P) .

Стойността Cd = 1 - D = 1 / C = 1 / (1 + P) се нарича дисконтов фактор (Cd< 1, так как D >0) или чрез коефициента на намаление на стойността на бъдещото плащане K1, за да доведе стойността му до стойността на K0, еквивалентна на днешната сума пари: K0 = Cd?K1. Трябва да се отбележи, че при дисконтирането кредитната лихва P се нарича дисконтов процент Pd = P, който не трябва да се бърка с дисконтовия лихвен процент D!

Във всички бизнес планове широко се използва NPV (нетна настояща стойност = нетна настояща стойност в началото на финансирането на проекта), която е равна на условната стойност на алгебричната сума на инвестициите (със знак минус) и паричните постъпления (със знак плюс) на инвеститора, даден от момента на инвестиране на проекта. Тук терминът дисконтиране се отнася до експоненциалното намаляване на стойността на бъдещите парични потоци във времето от гледна точка на инвеститора. Всеки капиталист иска капиталът му да нараства експоненциално, тоест да донесе желания годишен процент P от увеличението ΔK на неговия капитал K, тоест ΔK = P?K или K1 = (1 + P)?K0 = C?K0 или K0 = K1 / C. Това означава, че за инвеститора неговият капитал за една година K1 ще бъде, така да се каже, по-евтин от стойността си с C = (1 + P) пъти и следователно K1 ще бъде еквивалентен на текущия си стойност K0. Инвеститорът вярва, че неговият бъдещ доход Pn за n години е, така да се каже, по-евтин от техните стойности с Cn пъти (това е добре известно твърдение на капиталистите - „бъдещите пари са по-евтини от днешните пари“), следователно , за него размерът на дисконтирания доход е равен на P = Σ (Pn / Cn). Ако сумата на дисконтирания доход P се окаже равна на сумата на инвестицията K0, инвестирана в началото на проекта, тогава инвеститорът ще каже, че ще получи точно същата сума, каквато е инвестирал. Но в действителност инвеститорът ще получи повече, като осигури необходимия темп на експоненциален растеж на капитала си (над темпа на инфлация).

По дефиниция стойността NPV = P - K0 = Σ (Pn / Cn) - K0.

Ако NPV< 0, то инвестор скажет, что он получит меньше вложенного, и на этом основании откажется от финансирования предложенного ему инвестиционного проекта.

Ако NPV > 0, тогава инвеститорът ще каже, че ще получи повече от инвестицията и това е неговата рискова премия и правилният избор на инвестиционен проект.

За да оценят ефективността на проекта, икономистите на компанията моделират циркулацията на инвестирания капитал. За да се изградят модели, се използват парични потоци и методологии за дисконтиране на паричните потоци. Основният параметър на финансовия модел на бизнес плана на проекта е NPV, който ще разгледаме в тази статия. Този критерий навлиза в икономическия анализ в началото на деветдесетте години и до ден днешен заема първо място в цялостната и сравнителна оценка на проекти.

Основи на оценката на ефективността на проекти

Преди да пристъпим директно към разбирането на NPV (нетна настояща стойност), бих искал накратко да припомня основните моменти от методологията за оценка. Неговите ключови аспекти позволяват най-компетентно да се изчисли група от показатели за изпълнение на проекта, включително NPV. Сред участниците в проекта основната фигура, която се интересува от дейностите по оценка, е инвеститорът. Неговият икономически интерес се основава на осъзнаването на приемливата норма на възвръщаемост, която той възнамерява да извлече от дейностите по разпределението на средствата. Инвеститорът действа целенасочено, като се лишава от потреблението на наличните ресурси и разчита на:

• възвръщаемост на инвестициите;
• компенсация за вашия отказ в бъдещи периоди;
• по-добри условия в сравнение с възможните инвестиционни алтернативи.

Под нормата на възвръщаемост, която е полезна за инвеститора, разбираме минималното допустимо съотношение на увеличение на капитала под формата на нетна печалба на компанията и размера на инвестицията в нейното развитие. Това съотношение по време на периода на проекта трябва, първо, да компенсира амортизацията на средствата поради инфлация, възможните загуби поради настъпването на рискови събития и второ, да осигури премия за изоставяне на текущото потребление. Размерът на тази премия съответства на предприемаческите интереси на инвеститора.

Мерилото за предприемаческия интерес е печалбата. Най-добрият прототип на механизма за формиране на печалба за целите на оценката на инвестиционен проект е поточната методология за отразяване на паричните средства (CF) от гледна точка на приходната и разходната част. Тази методология се нарича паричен поток (CF или cash flow) в западната управленска практика. В него приходите се заменят с понятията „приходи“, „входящи потоци“, а разходите – „разпореждане“, „изходящи потоци“. Основните понятия за паричен поток във връзка с инвестиционен проект са: паричен поток, период на сетълмент и стъпка на изчисление (интервал).

Паричният поток за инвестиционни цели ни показва постъпленията на DC и техните изхвърляния, възникващи във връзка с изпълнението на проекта през цялата продължителност на периода на фактуриране. Периодът от време, през който е необходимо да се проследят паричните потоци, генерирани от проекта и неговите резултати, за да се оцени ефективността на инвестициите, се нарича изчислителен период. Той представлява продължителността, която може да надхвърли времевата рамка на инвестиционния проект, включително преходните и експлоатационните фази, до края на жизнения цикъл на оборудването. Интервалите (стъпките) на планиране обикновено се изчисляват в години; в някои случаи за малки проекти може да се приложи разбивка на месечни интервали.

Методи за изчисляване на нетния доход

От голямо значение за изчисляването на NPV и други показатели на проекта е как се формират приходите и разходите под формата на входящи и изходящи потоци на DC. Методологията на паричните потоци може да се прилага в обобщена форма или във форма, локализирана по групи парични потоци (в оперативен, инвестиционен и финансов контекст). Това е втората форма на представяне, която прави удобно изчисляването на нетния доход като най-простия параметър за оценка на ефективността. Освен това вашето внимание е представено на модела на връзката между класическото групиране на DS потоци и групирането според атрибута субект-цель.

Схема от два варианта за групиране на потоци от DS с междусистемни връзки

Естеството на съдържанието на икономическия ефект от инвестициите се изразява в сравнение на общите входящи и изходящи парични потоци на всяка прогнозна стъпка от проектната задача. Нетният доход (CF или NPV) се изчислява за съответната интервална стойност i. По-долу са формулите за изчисляване на този показател. Динамиката на черните дупки от проект на проект почти винаги се повтаря. В първите една или две стъпки стойността на NP е отрицателна, тъй като резултатите от оперативната дейност не могат да покрият размера на направените инвестиции. След това знакът се променя и в следващите периоди нетният доход нараства.

Формула за изчисляване на нетния доход за период i

Цената на DS се променя с времето. Това се дължи не само на инфлацията, но и на факта, че самите пари са в състояние да генерират определен доход. Следователно NPV трябва да бъде доведена до началото на проекта чрез процедура на дисконтиране, която използва метода на нетната настояща стойност. Благодарение на него черната дупка получава статут на нов индикатор, наречен "нетна настояща стойност" или "нетна настояща стойност". Вече не се интересуваме от инкременталния, а от общия дисконтиран паричен поток. Формулата му е показана по-долу.

Формулата за общия дисконтиран поток на DC

Параметрите "сконтов процент", "дисконтиран паричен поток", "дисконтов фактор" ще бъдат разгледани в отделен материал, като се разкрие тяхната финансово-икономическа същност. Само ще отбележа, че еталоните за стойността на r в проекта могат да бъдат нивата на индикатора WACC, процентите на рефинансиране на Централната банка или нормата на възвръщаемост за инвеститор, който е в състояние да си осигури по-доходоносни алтернативни инвестиции . Общият дисконтиран паричен поток може да бъде интерпретиран и изчислен на базата на нетна настояща стойност (NPV).

NPV формула

NPV ни показва колко пари ще може да получи инвеститорът, след като размерът на инвестицията и регулярните изходящи потоци, намалени до началния момент, бъдат покрити от същите входящи потоци. Индикаторът "нетна настояща стойност" служи като успешна реплика на западния показател NPV, който стана широко разпространен в Русия по време на "бума" на бизнес планирането. У нас този показател се нарича още "нетна настояща стойност". Както английската, така и руската интерпретация на показателя NPV имат еднакво разпределение. Формулата за NPV е показана по-долу.

Формула за NPV за целите на оценката на ефективността на проектната дейност

Нетната настояща стойност, представена във формулата, е обект на много дебати сред практиците. Не претендирам да притежавам истината, но смятам, че местните методисти ще трябва да внесат известна яснота по редица въпроси и може би дори да коригират учебниците. Ще направя само няколко бележки по основните нюанси.

1. За да се изчисли показателят „нетна настояща стойност“, трябва да се разчита на класическото разбиране на нетния паричен поток (NCF) като комбинация от оперативни, инвестиционни и финансови потоци. Но инвестиционните инвестиции трябва да бъдат отделени от NCF, тъй като коефициентите на отстъпка от здравия разум могат да бъдат различни за двете части на тази формула.
2. При изчисляване на NPV (NPV), дивидентите, свързани с проекта, трябва да бъдат изключени от NCF, тъй като те служат като форма на изтегляне на крайния доход на инвеститора и не трябва да оказват влияние върху стойността на NPV на проекта.

Нетната настояща стойност, базирана на тези коментари, може да има няколко интерпретации на формулата, една от които е опцията, когато дисконтовият процент за размера на инвестицията се основава на WACC или процента на инфлация. В същото време базовата част на NCF, коригирана към началния период с нормата на възвръщаемост, намалява значително повече нетната настояща стойност. Повишеното инвеститорско търсене на лихвеното ниво r има своите последствия и нетната настояща стойност намалява или дори става отрицателна.

Нетната настояща стойност не е изключителна мярка за изпълнение и не трябва да се разглежда изолирано от група други критерии. Въпреки това, NPV е основният параметър за оценка поради способността му да изразява икономическото въздействие на проекта. Дори ако индикаторът се окаже малко над нулата, проектът вече може да се счита за ефективен. Формулата за изчисляване на NPV в традиционната форма на западната школа по мениджмънт е представена по-долу.

Формула за нетната настояща стойност на проекта

Пример за изчисляване на NPV

Както установихме, дисконтовият фактор носи очакванията на инвеститора за приходи от проекта. И ако през периода на фактуриране всички разходи по проекта са покрити от приходи, като се вземе предвид дисконтирането, събитието е в състояние да отговори на тези очаквания. Колкото по-скоро дойде този момент, толкова по-добре. Колкото по-висока е нетната настояща стойност, толкова по-ефективен е проектът. NPV показва колко допълнителен доход може да очаква инвеститорът. Помислете за конкретен пример за изчисляване на NPV. Основните му предпоставки са:

• стойността на периода на сетълмент е 6 години;
• избраната стъпка на планиране е 1 година;
• моментът на първоначална инвестиция съответства на началото на стъпка "0";
• необходимостта от получаване на заемни средства се игнорира, за простота приемаме, че инвестициите са направени за сметка на собствения капитал на компанията, т.е. КФ от финансови дейности не се взема предвид;
• разглеждат се два варианта за дисконтов процент: вариант А, където r=0,1; вариант Б, където r=0,2.

Всички първоначални данни за инвестиции и оперативни КФ по години на проекта са дадени в таблицата по-долу.

Примерни данни за изчисление на NPV на проекта

В резултат на попълване на долните три реда на таблицата можем да изчислим показателите.

1. Нетният доход от проекта възлиза на 3000 хиляди рубли (-300+200+600+1100+1900+2500-3000).
2. Нетна настояща стойност за r=0,1, възлизаща на 687 хиляди рубли (-272+165+451+751+1180+1412-3000).
3. За нормата на дисконтиране r=0,2 е -634 хиляди рубли (-250+139+347+530+763+837-3000).

Ако сравним трите получени стойности, заключението предполага, че при норма на възвръщаемост от 10% проектът може да се счита за ефективен, докато изискванията на инвеститора за норма от 20% изключват това събитие от зоната на неговите интереси. Това се случва доста често. През последните години в нашата икономика стойността на реалната норма на възвръщаемост непрекъснато намалява, така че има относително малко стратегически инвеститори, предимно спекулативни.

В тази статия разгледахме най-популярния показател за оценка, анализ на икономическата ефективност на инвестициите и проектната практика - NPV. При изчисляване на индикатора се използва методът на нетната настояща стойност, който ви позволява да коригирате паричните потоци, генерирани в проекта, за промени във времевата стойност на парите. Предимството на този критерий е способността му да намира ефекта от инвестициите, адекватен на икономическата реалност, а недостатъкът е близостта му до субективната представа на инвеститора за нивото на очакваната възвращаемост.